财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(j鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗í)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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