金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)已婚女性英文称呼，女性英文称呼复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín已婚女性英文称呼，女性英文称呼)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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