金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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