4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非农发(fā)布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗上9：30,2年(nián)期和10年g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际(jì)回(huí)升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边际回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求(qiú)可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及(jí)小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月(yuè)小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美(měi)联储的(de)紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据(jù)显示(shì)，美国就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期(qī)的(de)非农就(jiù)业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗