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康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高分红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中特(tè)估(gū)”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分(fēn)红也(yě)成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商板块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄深化(huà)合作联合声(shēng)明、中巴联合声明等(děng)，以及(jí)后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不断，板块(kuài)行情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国(guó)家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出台。今年国务院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持(chí)续(xù)得(dé)到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人民(mín)币升(shēng)值的全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下游(yóu)需(xū)求基本(běn)集(jí)中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里分受益于人民币升值的(de)宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙(lóng)头盈(yíng)利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议(yì)关注(zhù)机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国(guó)家重点支(zhī)持的(de)战略性产业之一，近年来经(jīng)历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能(néng)优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较(jiào)高(gāo)。同时近(jìn)几年(nián)，高速公路及铁路板(bǎn)块(kuài)上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高(gāo)分红比例以(yǐ)及承诺未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给投资(zī)人带(dài)来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏大背景下融资(zī)需求回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也(yě)具(jù康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里)备修复空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷(dài)需求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。