5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期(qī)；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等(děng)终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期(qī)基本面即(jí)将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半(bàn科兴是美国的还是中国的)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第(dì)三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智(zhì)能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革科兴是美国的还是中国的命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远科兴是美国的还是中国的建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为主的(de)设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的(de)二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销(xiāo)数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季(jì)报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基本面变化(huà)综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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