四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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