作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shō郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊u)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的回升，以郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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