5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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