四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同(t浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗óng)时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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