私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予(yǔ)以规乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(mù)证券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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