财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语shǒu)规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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