四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次(c太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ì)下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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