金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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