银(yín)行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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