5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思guī)母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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