金融界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息(xī)过(guò)程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期(qī)中国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的(de)需(xū)求(qiú)低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机(jī)，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于(yú)通(tōng)缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新闻发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物(wù)价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响(xiǎncow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读g)。邹(zōu)澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数(shù)据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到(dào)一(yī)个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直(zhí)言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了(le)服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通(tōng)缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基(jī)数(shù)效(xiào)应、前(qián)期非(fēi)经济政(zhèng)策对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及(jí)疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居(jū)民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预(yù)期(qī)在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预(yù)期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外(wài)部因(yīn)素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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