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稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是(shì)“类(lèi)活(huó)期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的(de)目(mù)的更(gèng)多是为吸引存款。通(tōng)知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提(tí)前(qián)通知银行的存(cún)款业务(wù)，分为提(tí)前(qián)一天和提(tí)前七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对(duì)协定额(é)度(dù)以内的(de)部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定(dìng)存款利率。

　　通知存(cún)款和协定存款当前(qián)利率处于什么水平？为何需要规定上限？根(gēn)据(jù)央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四(sì)大行(xíng)1稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊>天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行(xíng)与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳(shū)理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银(yín)行最(zuì)高的通知存款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌(pái)价，存(cún)在“存(cún)款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚性的问题(tí)。

　　规定上限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和(hé)M2产(chǎn)生(shēng)影响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断，通知存款和(hé)协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其(qí)变(biàn)动(dòng)会影(yǐng)响M2规模(mó)和(hé)增(zēng)速。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速(sù)预计(jì)将进入下行通道。再考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否(fǒu)意味着存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行平(píng)均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的(de)利润是准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对(duì)存(cún)款利率(lǜ)进行调(diào)整(zhěng)。实际上(shàng)， 2022 年(nián) 9 月主要银(yín)行已经下(xià)调存款利率，年初(chū)至今其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不构(gòu)成新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下(xià)调(diào)的(de)充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车(chē)销售、地(dì)产销(xiāo)售(shòu)改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加(jiā)码。政府性基(jī)金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格下降(jiàng)，油价上升。货(huò)币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下(xià)行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存(cún)款利(lì)率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　事(shì)件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行(xíng)）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的(de)更多是为吸(xī)引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银行的存(cún)款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和提(tí)前七(qī)天的两种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存(cún)款的日(rì)期和金额方能(néng)支取(qǔ)，按存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划分(fēn)为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款和(hé)七(qī)天通知存(cún)款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前(qián)一天通知约定(dìng)支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通知约定(dìng)支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活期利率(lǜ)，对(duì)超过协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款是指银(yín)行与客(kè)户签订协(xié)议，约定(dìng)结算账户的每(měi)日留存金额，结(jié)算账(zhàng)户(hù)每日余额低于最(zuì)低留(liú)存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民银行规(guī)定(dìng)的协定存款利(lì)率计息的存款。协定存(cún)款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率(lǜ)水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农(nóng)商行(xíng)通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制银行、 20 家(jiā)城商行（按(àn)资产(chǎn)规模(mó)排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上(shàng)限，超过上限(xiàn)的银行(xíng)主要集中在城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成(chéng)本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行通知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有所下调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此(cǐ)新规的执行会导致(zhì)部分城商行和农商行(xíng)（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及编码(mǎ)》，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款与普通(tōng)存款并列(liè)，并不(bù)属于(yú)单位存(cún)款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利(lì)率上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业(yè)将通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下(xià)行通道。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居(jū)民资产(chǎn)配置或回(huí)流表(biǎo)外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下(xià)行。再(zài)考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的约(yuē)束，或进一(yī)步加速(sù)居民将(jiāng)资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差下探，其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润(rùn)是(shì)准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分(fēn)配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的(de)管理要求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政策的(de)传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是(shì)增(zēng)加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证(zhèng)商业银(yín)行的合(hé)理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利(lì)率进行(xíng)调(diào)整。

　　实(shí)际上，去年9月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部(bù)分(fēn)中小银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率明(míng)显偏(piān)高，实际上不利于商业(yè)银行整(zhěng)体负(fù)债端成本的下降，也成为(wèi)本次(cì)约束(shù)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否(fǒu)是新一轮存款利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因(yīn)而(ér)目前尚不具(jù)备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调整(zhěng)存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善(shàn)，今年(nián)以(yǐ)来累(lèi)计(jì)同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数(shù)继(jì)续(xù)上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全(quán)国(guó)整车(chē)货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费：截(jié)至5月12日(rì)，当(dāng)周国债净(jìng)融资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销售回(huí)暖，五一过(guò)后因城施策(cè)继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成(chéng)交面积(jī)两年平均增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一(yī)线(xiàn)、二(èr)线和三线(xiàn)城市分别回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公(gōng)积(jī)金贷款政策(cè)的调(diào)整(zhěng)和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当(dāng)周新增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生(shēng)产：受五一假期(qī)及(jí)需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量(liàng)较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量(liàng)与(yǔ)铁路货(huò)运量较(jiào)上周分(fēn)别回(huí)落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格继续下行，菜(cài)价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油价小幅(fú)回升，国内钢价(jià)、煤(méi)价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资金利率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上(shàng)周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币被动贬(biǎn)值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，美(měi)元(yuán)指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别(bié)较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。