核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程jì)为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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