私募(mù)基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提(tí)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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