来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

　　4prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗>

　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗yuán)汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

　　5

　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。