金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(gāo)基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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