四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜(q三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(z三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因hèng)存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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