公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账(zhàng)存入(rù一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注(zhù)的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖同时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模(mó)式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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