上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成(chén每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(y每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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