四(sì)大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(dny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗e)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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