5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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