国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得更安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需(xū)要重(zhòng)点关注美(měi)联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的反复，进而(ér)引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出(chū)的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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