本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.8630公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为4930公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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