金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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