北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月(yuè)和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的劳(láo)动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对(duì)于新(xīn)冠大流行前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流(liú)动(dòng)调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的(de)方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品(pǐn)的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对(duì)于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会(huì)后声明表示(shì)，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的(de)影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国就业(yè)数据(jù)超预(yù)期(qī)，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线(xiàn)大(dà)幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联(lián)储希望(wàng)暂(zàn)停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的(de)预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储并(bìng)未(wèi)再(zài)次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续(xù)下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未(wèi)提前池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续(xù)流(liú)出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及(jí)预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数将持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新(xīn)高，长线可(kě)维持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需(xū)求(qiú)较高，但(dàn)其(qí)余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四季度有所增长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的(de)黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的(de)白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联(lián)储(chǔ)下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会(huì)维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎样的(de)影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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