上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出(chū)乎大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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