财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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