射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局(jú)，下游市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠加进入(rù)竞争(zhēng)红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求业(yè)务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走(zǒu)出了(le)破发的(de)行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触底(dǐ衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日收(shōu)盘股(gǔ)价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片(piàn)巨头(tóu)，近(jìn)年来也在(zài)响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化(huà)谋求射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意(yì)到，当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基(jī)金二期(qī)等(děng)多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计(jì)和销售，下游应用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原(yuán)因，慧智微(wēi)在招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由于持(chí)续(xù)进行(xíng)高额研发(fā)投入；下(xià)游客户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应(yīng)；市场竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三(sān)年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年公(gōng)司的综(zōng)合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下。

　　在(zài)自身(shēn)造(zào)血(xuè)能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开(kāi)始进入融资快车(chē)道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资(zī)，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大(dà)基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并(bìng)在后(hòu)一轮持续加(jiā)注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅(fú)下降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的(de)业绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速持续放缓的预(yù)期，也(yě)让资(zī)本市场(chǎng)对包括慧智微在内的射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了(le)重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无几。而(ér)接(jiē)下来，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增(zēng)长以及(jí)5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品(pǐn)结(jié)构，同样在IPO前获豪华股东突击(jī)入(rù)股的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至(zhì)30元每股的价(jià)格(gé)后止跌回(huí)升，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸至汽(qì)车(chē)、物(wù)联网(wǎng)、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍(réng)集(jí)中在中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压(yā)低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子(zi)创始(shǐ)人(rén)钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表示，国(guó)产射(shè)频(pín)前端芯片杀(shā)价(jià)已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦(yì)有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本中国(guó)、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和广州研发(fā)中(zhōng)心建设(shè)以及补充流动资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方(fāng)面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固(gù)在5G射(shè)频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客户的市(shì)场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产业(yè)链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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