财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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