上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)一步明确(què)可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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