财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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