昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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