昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大，同时(shí)五一节前各(gè)养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiāa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大n)。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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