原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基(jī)本(běn)形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端(duān)一如(rú)既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(ji鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ā)剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是因为去(qù)年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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