来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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