核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态quán)性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sāshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态n)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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