昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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