金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜(中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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