核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gā结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音o)而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息(xī结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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