金融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)srds是什么意思，srds是什么意思啊消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(ysrds是什么意思，srds是什么意思啊è)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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