大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)阅历是什么意思化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(q阅历是什么意思ū)势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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