桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业(yè)均(jūn)边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业(yè)边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增(zēng)就业(yè)从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业(yè)服务新增就业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低(dī)以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收(shōu)窄，指示美(měi)国(guó)潜(qián)在(zài)的(de)工资增(zēng)速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(w桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门èi)，超(chāo)预期(qī)的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银行股价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性加大，不排除金融风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美(měi)国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

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