申(shēn)万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)宝马和特斯拉哪个档次高。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(t宝马和特斯拉哪个档次高ǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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