5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市>

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市r: #ff0000; line-height: 24px;'>全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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